毛藝融

2025年04月14日08:46 | 來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

近日，摩根士丹利、瑞士銀行有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑞銀”）、德意志銀行等多家外資機(jī)構(gòu)集體發(fā)聲，表達(dá)三大核心研判：估值優(yōu)勢(shì)顯著、政策“工具箱”儲(chǔ)備充足、科技創(chuàng)新邏輯強(qiáng)化，在多重優(yōu)勢(shì)支撐下，中國(guó)市場(chǎng)具有明顯韌性。

具體到A股市場(chǎng)，高盛最新研報(bào)預(yù)計(jì)，MSCI中國(guó)指數(shù)、滬深300指數(shù)未來(lái)12個(gè)月仍分別隱含11%、15%的上行空間；摩根士丹利研報(bào)建議，投資者在全球投資組合中逐步調(diào)高中國(guó)A股的比例。

看好中國(guó)市場(chǎng)前景

近期，多家外資機(jī)構(gòu)發(fā)布最新研報(bào)，看好中國(guó)市場(chǎng)前景。高盛中國(guó)股票策略分析師付思4月11日在媒體溝通會(huì)上表示，A股市場(chǎng)表現(xiàn)或?qū)?yōu)于港股市場(chǎng)。原因在于，A股對(duì)國(guó)內(nèi)政策刺激更為敏感，且受國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)影響較小。

對(duì)于海外資金的倉(cāng)位，付思表示，年初以來(lái)，全球主動(dòng)型基金和海外對(duì)沖基金在此輪AI行情驅(qū)動(dòng)下有小幅加倉(cāng)，但整體依然處于歷史低位，可賣出空間有限，下行風(fēng)險(xiǎn)較小。中長(zhǎng)期來(lái)看，全球配置型資金在A股市場(chǎng)有回流和輪動(dòng)的可能性。

此外，外資機(jī)構(gòu)也認(rèn)為目前A股估值較低，具有更高的韌性。瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊表示，當(dāng)前，滬深300指數(shù)和全部A股的靜態(tài)市盈率為11.7倍和13.8倍，分別較五年均值低0.7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。目前A股市場(chǎng)的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍比長(zhǎng)期均值高出1.7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，接近歷史最高水平。放眼全球，當(dāng)前滬深300指數(shù)的估值較之MSCI新興市場(chǎng)（剔除中國(guó)）指數(shù)有12%的折價(jià)，溢價(jià)低于21%的歷史平均水平，“較低的估值水平可能使得A股市場(chǎng)具有更高的韌性”。

政策組合拳效果顯著。自去年9月下旬以來(lái)，一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，讓全球投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的興趣不斷提升，外資對(duì)中國(guó)股市的配置意愿已顯著回暖。

德意志銀行集團(tuán)資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官斯蒂凡·霍普斯近期表示：“A股ETF在去年9月份和10月份刺激政策公布時(shí)資金流入顯著，政府對(duì)民營(yíng)企業(yè)、科技創(chuàng)新的明確支持以及DeepSeek的崛起，都引起了散戶投資者還有機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的興趣。”

外資機(jī)構(gòu)也關(guān)注到“穩(wěn)股市”政策“組合拳”的實(shí)施效果。付思表示，從信心的支撐上來(lái)講，這一輪中央?yún)R金等“國(guó)家隊(duì)”資金買入已經(jīng)穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒，長(zhǎng)期來(lái)看，更多中長(zhǎng)期資金入市也將進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。尤其是中國(guó)養(yǎng)老金的權(quán)益投資比例目前仍處于較低水平，未來(lái)或?qū)⑨尫懦龈蟮臐摿Α?/p>

從投資策略來(lái)看，對(duì)全球投資者而言，A股市場(chǎng)與其他市場(chǎng)有較低相關(guān)度，呈現(xiàn)良好的防御性。聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良表示：“中國(guó)資本市場(chǎng)歷來(lái)主要由內(nèi)部因素驅(qū)動(dòng)，因此成為境外投資者分散風(fēng)險(xiǎn)的較好標(biāo)的。整體來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的估值比較低，還有很多現(xiàn)金流健康的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這些因素讓中國(guó)股票市場(chǎng)很有吸引力。”

聚焦科技、消費(fèi)等板塊

對(duì)于投資主線，外資機(jī)構(gòu)主要聚焦AI、消費(fèi)、高股息等板塊。

路博邁基金首席市場(chǎng)策略師朱冰倩認(rèn)為，雖然近期科技板塊調(diào)整幅度較大，但中國(guó)正處于科技轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期背景下，新質(zhì)生產(chǎn)力仍是政策重點(diǎn)，因此中長(zhǎng)期看好中國(guó)科技股后市的表現(xiàn)。

付思表示，建議關(guān)注受益于內(nèi)需的消費(fèi)板塊（如服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥）和高股息個(gè)股。她解釋稱，高股息的個(gè)股依然受到海外投資者青睞，近期上市公司回購(gòu)也變得更為積極，投資者防御配置需求顯著增加。

摩根資產(chǎn)管理（中國(guó)）副總經(jīng)理郭鵬稱：“在科技創(chuàng)新、綠色能源、人工智能等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，中國(guó)正展現(xiàn)出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)潛力。”

此外，銀行業(yè)仍具配置吸引力。高盛中國(guó)金融行業(yè)分析師楊碩表示：“當(dāng)前A股和港股銀行股的股息率為4%至6%，對(duì)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資者具備吸引力。如果銀行能夠加大分紅力度，股息率會(huì)更有吸引力，或觸發(fā)估值重估。”

孟磊建議投資者在“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”兩者之間進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性再平衡。大盤股可能在短期內(nèi)因其相對(duì)較高的防御性而跑贏市場(chǎng)。在行業(yè)偏好方面，孟磊表示，戰(zhàn)術(shù)上看好受益于國(guó)內(nèi)政策利好的行業(yè)。

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